界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕

自5月7日科創(chuàng)債配套政策出臺(tái)以來，金融機(jī)構(gòu)參與科創(chuàng)債發(fā)行及交易熱情持續(xù)高漲。

5月7日，央行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》，從產(chǎn)品體系豐富到配套機(jī)制完善，為科技創(chuàng)新債券發(fā)行筑牢政策基石。同日，上交所、深交所、北交所同步配發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的通知》，細(xì)化支持舉措。

據(jù)Wind，截至6月6日，科創(chuàng)債新政落地滿月之際，全市場(chǎng)發(fā)行科技創(chuàng)新債券222只，累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)3835.77億元，規(guī)模同比（3.24倍）、環(huán)比（1.36倍）均現(xiàn)明顯激增，政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。

從發(fā)行的債券類型來看，金融債是主要的債券類型，其次為短期融資券和公司債；就發(fā)行主體而言，銀行主體的發(fā)行規(guī)模最大，但產(chǎn)業(yè)主體的發(fā)行數(shù)量最多。

從募集資金用途看，華福證券研報(bào)分析，銀行主體發(fā)行的科創(chuàng)債募集資金多用于發(fā)放科技創(chuàng)新領(lǐng)域貸款，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的募集資金多用于置換自有資金出資和私募股權(quán)投資基金等。

僅就金融機(jī)構(gòu)層面而言，科創(chuàng)債新政首月，政策性銀行、國(guó)有銀行以及股份行等合計(jì)發(fā)行科技創(chuàng)新債券20只，但發(fā)行規(guī)模即將突破2000億元，達(dá)到1980億元，占月內(nèi)發(fā)行比重已超50%。

券商合計(jì)發(fā)行科技創(chuàng)新債券29只，合計(jì)發(fā)行規(guī)模249億元。發(fā)行規(guī)模雖難與銀行科創(chuàng)債相抗衡，但相比于市場(chǎng)其他發(fā)行主體，券商發(fā)行的科創(chuàng)債融資成本相對(duì)更低，且市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)熱情更高。

在披露數(shù)據(jù)的債券中，全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)排名前十的債券中9只為證券公司債，其中25東證K1、25銀河K1、25GTHTK1三只證券公司債全場(chǎng)倍數(shù)均超7倍，市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)熱度最高。

科創(chuàng)債作為服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的重要金融工具，其二級(jí)市場(chǎng)活躍度直接影響企業(yè)融資效率與投資者參與意愿。

界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，自5月7日多部門聯(lián)手送上債市“科技板”政策禮包后，券商、銀行不僅在債券發(fā)行端“火力全開”，在二級(jí)市場(chǎng)層面更是頻頻聯(lián)手。

5月21日，廣發(fā)證券成功與興業(yè)銀行達(dá)成深交所首單科創(chuàng)債債券借貸交易，券面總額合計(jì)4000萬元，并于5月22日將借入的科創(chuàng)債質(zhì)押入庫，順利開展通用質(zhì)押式回購(gòu)交易。

5月23日，申萬宏源證券也與興業(yè)銀行成功開展首批上交所科技創(chuàng)新債券借貸交易；5月27日，中金公司披露，公司與民生銀行成功落地銀行間市場(chǎng)首筆以科技創(chuàng)新債券為質(zhì)押券的債券借貸交易；5月31日，中國(guó)銀河證券也透露，成功落地上交所首批以ABS為質(zhì)押券、以科技創(chuàng)新債券為標(biāo)的債券的借貸交易。

債券借貸業(yè)務(wù)是指?jìng)谌敕揭砸欢〝?shù)量的債券為質(zhì)押物，從債券融出方借入標(biāo)的債券，同時(shí)約定在未來某一日期歸還所借入標(biāo)的債券，并由債券融出方返還相應(yīng)質(zhì)物的債券融通行為。

華東一券商自營(yíng)部門人士向界面新聞?dòng)浾叻治觯瑐栀J交易對(duì)于科創(chuàng)債發(fā)行人、融出方以及融入方都有積極作用。

對(duì)發(fā)行人而言，債券借貸交易能有效提升科技創(chuàng)新債券的流動(dòng)性，拓寬科創(chuàng)債投資者資產(chǎn)運(yùn)用范圍和業(yè)務(wù)體系，進(jìn)而降低科創(chuàng)企業(yè)的融資成本。

“對(duì)出借方來說，尤其是對(duì)以持有至到期為目的債券投資者而言，債券借貸交易可以盤活持有債券存量，提供額外收益?！痹撌茉L人士提到，“此外，對(duì)于通過債券借貸交易，（科創(chuàng)債券）借入方可將融入的債券進(jìn)行低買高賣獲得收益，并通過融入債券參與銀行間回購(gòu)交易，提高融資效率，降低融資成本。”

除債券借貸交易外，界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，近期，興業(yè)銀行與東方證券也成功落地銀行間市場(chǎng)首筆以國(guó)開科創(chuàng)債為押品的買斷式回購(gòu)交易，金額2.1億元；5月21日，中信證券與光大銀行還成功落地以“國(guó)開浮息科創(chuàng)債”為押品的質(zhì)押式回購(gòu)交易，金額5000萬元。

一銀行自營(yíng)部門債券主管向界面新聞?dòng)浾呓忉?，質(zhì)押式回購(gòu)與買斷式回購(gòu)本質(zhì)均為融資所需，二者的區(qū)別僅在于債券質(zhì)押物是否會(huì)發(fā)生所有權(quán)變更。

“無論是質(zhì)押式回購(gòu)，還是買斷式回購(gòu)，通過上述市場(chǎng)化行為，均可以提升科創(chuàng)債的交易活躍度，豐富科創(chuàng)債二級(jí)市場(chǎng)功能，通過增厚投資者持券收益，并能有效降低科創(chuàng)企業(yè)融資成本?！痹撝鞴鼙硎?。

界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，為加強(qiáng)科技創(chuàng)新債券二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)，自5月7日以來，滬深兩地交易所已推出多項(xiàng)優(yōu)化措施。

例如，滬深兩地交易所就提到，將適當(dāng)上浮科技創(chuàng)新債券通用回購(gòu)折扣系數(shù)，提高科技創(chuàng)新債券投資者用券效率，鼓勵(lì)更多資金配置科技創(chuàng)新債券，并適度放寬納入基準(zhǔn)做市券的門檻。鼓勵(lì)證券公司聯(lián)動(dòng)承銷與做市，本所將該類業(yè)務(wù)納入年度評(píng)價(jià)及創(chuàng)新試點(diǎn)考量。

截至2025年4月底，上交所科創(chuàng)債基準(zhǔn)做市券達(dá)153只，總規(guī)模3688億元，其中2024年以來新納入112只，涉及規(guī)模2739億元；深交所披露的最新數(shù)據(jù)顯示，已納入基準(zhǔn)做市清單的科技創(chuàng)新債券合計(jì)達(dá)77只、規(guī)模超1000億元。

而在降低科創(chuàng)債基準(zhǔn)做市門檻方面，上交所5月19日發(fā)布的《上海證券交易所債券交易業(yè)務(wù)指南第1號(hào)——交易業(yè)務(wù)》顯示，科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市的發(fā)行規(guī)模門檻已由20億元下調(diào)至15億元；深交所則調(diào)整科技創(chuàng)新債券基準(zhǔn)做市門檻至10億元。

就科創(chuàng)債的投資價(jià)值而言，浙商證券杜漸分析，科創(chuàng)債的主要價(jià)值在于為債券市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量，預(yù)計(jì)全年發(fā)行量接近1.9萬億，一定程度上緩解資產(chǎn)荒問題；近期下發(fā)的《金融“五篇大文章”總體統(tǒng)計(jì)制度》要求金融機(jī)構(gòu)落實(shí)五篇大文章統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)采集要求和提升相關(guān)數(shù)據(jù)質(zhì)量，政策導(dǎo)向下銀行與保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)有望加大科創(chuàng)債與綠債等品種買入力度，帶動(dòng)利差壓縮。

招商證券張偉亦提到，未來在積極的政策導(dǎo)向下，科創(chuàng)債的市場(chǎng)流動(dòng)性有望持續(xù)改善，品種溢價(jià)或面臨壓縮，尤其是高評(píng)級(jí)科創(chuàng)債。