今年以來，公募FOF爆款頻出。不僅新發(fā)FOF產(chǎn)品募集規(guī)模超出預(yù)期，持營的存續(xù)基金規(guī)模也有較大增長。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，公募 FOF基金數(shù)量為 517 只（不同份額合并計算，下同），總規(guī)模為 1656.72億元，基金數(shù)量與上季度末相比增加 6只。規(guī)模較上季度的1510.45億元實現(xiàn)較大幅上升。從平均業(yè)績看，各類型 FOF 均錄得正收益。

在不同的FOF分類中，有一類保守型FOF，通過嚴(yán)控波動和回撤，取得漂亮的凈值曲線，給低風(fēng)險偏好的投資人帶來了更好的投資體驗。

什么是絕對收益理念

作為保守型FOF，需要滿足投資者“保值增值、追求安全”的需求。如何在保證低回撤的同時，又能獲得較穩(wěn)健的收益？

這是擺在所有FOF基金經(jīng)理面前的重要問題。對于景順長城養(yǎng)老與資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理江虹而言，其管理的景順長城保守養(yǎng)老目標(biāo)一年持有，正在嘗試提供優(yōu)解。

2024年3月20日，景順長城保守養(yǎng)老目標(biāo)一年持有FOF成立。在成立之初，江虹就將最大回撤列為自己的考核標(biāo)準(zhǔn)，為什么選擇將“最大回撤”作為產(chǎn)品首要考核標(biāo)準(zhǔn)？

“2021年來到公募之后，我有半年多的時間都在學(xué)習(xí)和研究。因為之前從事保險資管的原因，我經(jīng)常會用絕對收益的思維去思考問題?！苯鐚τ浾弑硎?，在自己的保守養(yǎng)老FOF產(chǎn)品發(fā)行前，她在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，市場上年化收益率較好且較穩(wěn)定，同時回撤又低的產(chǎn)品，還是非常稀缺的。

“我們用每年最大回撤在2%以內(nèi)，且收益率在3%以上的指標(biāo)進行篩選，發(fā)現(xiàn)市面上能做到這兩點的產(chǎn)品很少。從這個角度來講，也是我們的機會。”江虹坦言。

江虹表示，“保守養(yǎng)老FOF的客群是風(fēng)險偏好較低、追求穩(wěn)健收益的投資者，很多投資人是拿自己的養(yǎng)老錢來買的。所以我覺得一定要設(shè)身處地為投資人想，這也是我當(dāng)時想做一只低波動FOF的原因，希望投資者不論在哪個時間點買入，只要持有滿一段時間，都能獲得較好的收益。”

經(jīng)過一年多的時間考驗，江虹最初的目標(biāo)已經(jīng)實現(xiàn)了。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，景順長城保守養(yǎng)老一年持有FOF的年化收益率達到了7.45%，最大回撤僅為0.88%。

多元化投資策略

基金凈值之所以能平滑向上，離不開江虹奉行的多元化投資策略：通過深耕債券市場力求獲取確定性收益，同時嚴(yán)控權(quán)益資產(chǎn)敞口以降低組合波動。

江虹表示，作為追求低波的保守型FOF，該基金的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置以低波動資產(chǎn)為核心，輔以少量高波資產(chǎn)作為收益增強器，并通過資產(chǎn)間的低相關(guān)性來平滑整體波動。底倉由固收類資產(chǎn)構(gòu)成，提供穩(wěn)健的基礎(chǔ)收益和安全墊；增強資產(chǎn)由中國權(quán)益（A股/港股）、海外權(quán)益、商品（黃金等）構(gòu)成，以捕捉市場彈性，增厚組合收益。

分析該基金每個季度的持倉，可以看到景順長城保守養(yǎng)老FOF的底層資產(chǎn)配置嚴(yán)格遵循其“保守型”定位，展現(xiàn)出鮮明的股債差異化配置特征：股票端維持低倉位運作，嚴(yán)控風(fēng)險；債券端高倉位運作+精細(xì)管理；引入黃金等低相關(guān)性資產(chǎn)控制風(fēng)險。

以今年二季報為例，景順長城保守養(yǎng)老FOF基金投資比例為74.76%，債券投資比例為3.78%，銀行存款和結(jié)算備付金比例為4.79%，投資于其他資產(chǎn)的比例為15.72%。歷史來看，該基金配置中長期純債型基金、短期純債型基金和混合債券型基金的比例維持在75%以上，顯著高于同類FOF的平均水平，充分體現(xiàn)其穩(wěn)字當(dāng)頭的投資理念。

“即使是債券投資，我們也求更穩(wěn)。舉個例子，2024年底我們進行了一場‘貨幣逃生’計劃?！苯鐚τ浾弑硎荆?024年11月中旬至年底，隨著政府債券供給壓力釋放、同業(yè)存款自律機制落地、貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)為適度寬松，年末利率快速下行。在這一背景下，債券的久期風(fēng)險大于收益，基金采用防御性再平衡的策略，將部分倉位直接轉(zhuǎn)入貨幣市場，增持流動性資產(chǎn)，以防范債市波動風(fēng)險。

在 今年3月份，債券收益率大幅回調(diào)。而海外權(quán)益資產(chǎn)走出部分見頂態(tài)勢，基金對權(quán)益?zhèn)}位進行兌現(xiàn)操作，倉位小幅降低；同時債券性價比提升下，基金增加了部分債券倉位。“事實證明，不論在債券市場走?；蛘咦冃艿臅r候，目前這只FOF的凈值曲線都實現(xiàn)了較穩(wěn)健的上漲。”在江虹看來，這和她“不貪心”的投資紀(jì)律相關(guān)，嚴(yán)格遵守各大資產(chǎn)品類的配置中樞，不暴露太大的風(fēng)險敞口。

業(yè)績驅(qū)動規(guī)模

目前，江虹管理5只產(chǎn)品，除了景順長城保守養(yǎng)老目標(biāo)一年持有FOF設(shè)有Y份額外，她管理的景順長城養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有FOF也增設(shè)了Y份額，被列入個人養(yǎng)老金基金的名錄。

?參考海外成熟市場的FOF發(fā)展歷程，尤其是養(yǎng)老FOF，可以發(fā)現(xiàn)一個顯著特征：業(yè)績穩(wěn)健的FOF往往能形成“業(yè)績驅(qū)動規(guī)?！钡恼蜓h(huán)。這一點正在景順長城保守養(yǎng)老目標(biāo)一年持有FOF上得以驗證。二季度報告顯示，景順長城保守養(yǎng)老目標(biāo)一年持有FOF份額凈值規(guī)模達到了3.58億元，較上一季度凈資產(chǎn)增長率340.53%，凈申購份額為2.59億份。

8月11日，由江虹擔(dān)任基金經(jīng)理的景順長城安恒增益三個月持有FOF（A類：025015，C類：025016）正式發(fā)售。作為三個月持有期的FOF產(chǎn)品，投資策略是否會和保守養(yǎng)老目標(biāo)一年持有一脈相承？

“新基金會延續(xù)嚴(yán)控風(fēng)險回撤的投資紀(jì)律，追求收益的穩(wěn)健增長。唯一不同的是新基金設(shè)置了三個月持有期。之所以設(shè)置三個月持有，主要考慮投資者對資金更高的流動性需求?！苯绫硎?，希望將這只產(chǎn)品和原來的保守養(yǎng)老FOF一同打造成“保守養(yǎng)老和它的小伙伴們”，力爭讓投資者都能有良好的收益和體驗。